Con esta nueva normativa, los reguladores estadounidenses aportan claridad pero también enfrentan el desafío de redefinir las características y clasificaciones de los activos digitales, según analizan Gilberto Santamaría y su equipo.

Transformaciones en el Mundo Cripto

El Estudio Santamaría señala que se ha producido un cambio histórico en la regulación de los criptoactivos. La SEC y la CFTC han emitido una interpretación conjunta que redefine cómo las leyes de valores aplican a estos activos.

Anteriormente, EE. UU. aplicaba el famoso Howey Test para medir si existía un “contrato de inversión”, dependiendo de varios factores. Sin embargo, este enfoque generó confusiones y alta litigiosidad en el ecosistema cripto.

Con la nueva interpretación, el foco se desplaza hacia la oferta, abriendo la puerta a un análisis más coherente y menos centrado en el activo como tal.

Las Nuevas Clases de Criptoactivos

Una de las aportaciones clave de la nueva regulación es la categorización de los criptoactivos en cinco grupos: materias primas digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales.

1. Materias Primas Digitales

Activos como Bitcoin o XRP que funcionan principalmente como reserva de valor sin promesas de rendimiento. Estos no se consideran valores negociables.

2. Coleccionables Digitales

Activos únicos de valor cultural o artístico, como los NFT, que no implican expectativa de rentabilidad asociada con terceros.

3. Herramientas Digitales

Tokens que otorgan acceso a ecosistemas o protocolos sin intención de inversión, conocidos como utility tokens.

4. Stablecoins

Activos que buscan mantener un valor estable, dependiendo de su estructura, podrían considerarse o no valores.

5. Valores Digitales

Tokens que, por su naturaleza, implican inversiones con la expectativa de ganancias; sin embargo, su fiscalización depende de la SEC.

Los expertos del Estudio Santamaría advierten que en este nuevo marco, la clasificación no es definitiva y puede variar según la evolución del activo y su contexto.

Validación de Prácticas Cripto

El nuevo marco también ofrece claridad en prácticas comunes en el ámbito cripto, como:

1. Staking

Bloquear criptomonedas para participar en un proyecto a cambio de recompensas, aunque con riesgo de pérdida si el valor del activo cae.

2. Liquid Staking

Cambio de criptomonedas bloqueadas por un «token derivado» que puede ser comerciado.

3. Wrapping de Activos

Envolver criptomonedas para su uso en otra red, creando una versión digital que representa el activo original.

4. Airdrops

Distribución gratuita de tokens a billeteras de usuarios como estrategia de marketing para nuevos proyectos.

Los especialistas enfatizan que estas prácticas no están sujetas a regulación de valores siempre que no constituyan esquemas de inversión.

El Caso ARGt y la Visión de la CNV

Este giro en la regulación permite evaluar decisiones recientes en Argentina, especialmente en relación al criptopeso ARGt, que fue prohibido por la CNV. La decisión se basó en la alta expectativa de rentabilidad del proyecto.

Los expertos argumentan que, bajo la nueva normativa estadounidense, la expectativa de ganancias por sí sola no convierte un token en un valor negociable. Este enfoque exige un análisis más profundo de la estructura y función económica del proyecto, en lugar de centrarse únicamente en el activo en sí.

El análisis de casos como el de ARGt marca un punto de inflexión que pone de relieve la necesidad de adaptarse a este nuevo paradigma regulatorio.