El Gobierno argentino ha identificado un recurso clave para asegurar un verano sin alteraciones en el mercado de cambios: los dólares provenientes del sector privado. Este enfoque, que no solo depende de las liquidaciones agropecuarias, busca controlar la volatilidad cambiaria y mantener el flujo de divisas de forma sostenida.

El Flujo de Dólares Financieros

De acuerdo con una presentación de Vladimir Werning, vicepresidente del Banco Central (BCRA), las empresas han emitido deuda en dólares por un total de USD 6.400 millones desde octubre de 2025. Sin embargo, solo USD 2.800 millones de este total han ingresado efectivamente al mercado de cambios. El remanente, estimado en USD 3.600 millones, se proyecta como crucial para que el Gobierno pueda controlar el tipo de cambio durante el verano.

Un Renacer del Carry Trade

En los primeros días de enero de 2026, el carry trade ha resurgido con fuerza, impulsado por las Letras de Capitalización (Lecap). El Tesoro ofrece una atractiva tasa del 49% anual, lo que representa un retorno mensual de hasta 3,7% en dólares. Este tipo de dinámica es atractivo para los inversores, siempre que el tipo de cambio se mantenga estable.

La Perspectiva Económica

El economista Maximiliano Ramírez comenta que este fenómeno no es casual. «El carry trade se ha convertido en una pieza clave de la estrategia macroeconómica del Gobierno», dice. Sin embargo, subraya que se trata de un carry defensivo, donde los inversores buscan liquidez inmediata y están listos para desarmar sus posiciones ante cualquier cambio inesperado en el mercado.

Retornos del Carry Trade en 2025

El año pasado, los resultados del carry trade variaron en función del instrumento utilizado. Según informes de GMA Capital, el retorno acumulado en dólares fue del 10,3%, aunque por debajo del asombroso 42% del 2024. Los bonos indexados a la inflación, como el TZX26, superaron retornos del 16%, mientras que otros instrumentos sufrieron pérdidas significativas.

Riesgos y Vulnerabilidades

Con el panorama actual, una de las preocupaciones en el mercado es la posibilidad de un cambio abrupto en los flujos de capital, similar a la crisis de 2018. Sin embargo, el Gobierno se siente confiado en que, a diferencia de aquel momento, el sistema carece del apalancamiento de futuros que existía entonces.

En este contexto, el BCRA ha registrado un incremento en la tenencia de activos en pesos por parte de los no residentes. Este crecimiento ha sido estimulado por la eliminación, en junio de 2025, de los requisitos de permanencia mínima de 180 días para inversores extranjeros. Si bien esto ha facilitado la entrada de capitales, también ha incrementado la vulnerabilidad externa del país.