Cuando se realiza un carry trade con una LECAP, los rendimientos en pesos aumentan gracias a la tasa fija del bono. Sin embargo, los inversores que piensan en dólares deben tener en cuenta el tipo de cambio al momento de salir. Si al vencimiento el MEP aumenta, recomprar dólares se vuelve más costoso, afectando así el rendimiento final.

Definiendo el Dólar Break Even

El dólar break even es el tipo de cambio MEP que permite que la operación se mantenga equilibrada en dólares. Este valor representa el punto en el cual las ganancias en pesos a través de la LECAP son suficientes para compensar el aumento del dólar. Si el MEP se sitúa por debajo de este umbral, se generan ganancias en dólares. Por el contrario, si supera este valor, aunque el capital haya crecido en pesos, hay pérdidas en el resultado en dólares.

Ejemplo Práctico para Facilitar la Comprensión

Supongamos que el MEP está en $1.420 y se adquiere una LECAP con una rentabilidad del 5%, lo que implica que al vencimiento el capital asciende a $1.491. Si el MEP al vencimiento se mantiene en $1.491, el resultado es neutral. Si el MEP baja a $1.460, se obtienen más dólares que al inicio, mientras que con un MEP de $1.520, se recibirán menos dólares debido a que el aumento del tipo de cambio supera la rentabilidad del bono.

Break Even con MEP en $1.419

Con el dólar MEP en $1.419,6, a continuación se presentan los niveles de break even correspondientes a diferentes tickers que indican el límite a partir del cual el carry trade ya no es rentable:

S16M6 (vto 16/03/2026): $1.436,29

S30A6 (vto 30/04/2026): $1.485,15

S29Y6 (vto 29/05/2026): $1.521,08

T30J6 (vto 30/06/2026): $1.548,94

S31G6 (vto 31/08/2026): $1.629,01

S30O6 (vto 30/10/2026): $1.706,49

T15E7 (vto 15/01/2027): $1.827,09

T30A7 (vto 30/04/2027): $1.972,50

T31Y7 (vto 31/05/2027): $2.022,79

Riesgos y Consideraciones a Tener en Cuenta

El break even está condicionado por el interés que se acumule hasta el vencimiento. En plazos cortos, la tasa anual puede parecer elevada, pero los rendimientos en pocos días son limitados, lo que sitúa el dólar break even cerca del MEP actual. Esto genera una situación muy sensible, donde una ligera subida del tipo de cambio puede eliminar el retorno esperado en dólares.

A mayores plazos, los bonos acumulan más rendimientos en pesos, elevando el break even y brindando mayor margen para tolerar un dólar más caro. Sin embargo, esto conlleva el riesgo de convivir con más incertidumbre a largo plazo.

La estrategia también puede complicarse si las tasas aumentan drásticamente, afectando el precio del bono y obligando a vender antes de tiempo, lo que puede afectar el retorno previsto.

Reflexiones Finales sobre el Carry Trade

Los datos indican que en vencimientos cortos, el carry trade tiene poco margen, ya que el break even se sitúa apenas por encima del MEP actual. Esto implica que, ante un movimiento menor del dólar, el retorno en dólares puede verse fuertemente reducido o incluso desaparecer por completo. En tramos más largos, el carry permite tolerar un tipo de cambio más elevado, aunque la exposición al riesgo se mantiene.

Por lo tanto, cada LECAP tiene un «techo» de dólar, y si al vencimiento el MEP se encuentra por debajo del break even, el carry trade será beneficioso; si no, ya no lo será.