En la licitación de este miércoles, Luis Caputo, actual ministro de Finanzas, vio una salida positiva al contener el costo de financiación del Tesoro, absorbiendo pesos del mercado. Aunque el IPC de febrero reportó un preocupante 2,9%, la capacidad de «rollear» los vencimientos de deuda por $9,6 billones, sumado a la colocación de bonos que eliminaron $820.000 millones de liquidez, le permite al ministro sostener que se está llevando a cabo un «control estricto» de la oferta monetaria.

La jugada, en un contexto económico donde el consumo se mantiene bajo, refuerza el argumento del gobierno de que no es necesario incrementar las tasas de interés para manejar la cantidad de dinero en circulación. De hecho, los rendimientos han mostrado una tendencia a la baja, brindando un respiro ante las proyecciones de inflación a mediano plazo.

Un nuevo enfoque en la colocación de bonos

El reciente debut de Federico Furiase como secretario de Finanzas marcó un cambio significativo, ya que se incorporaron títulos a tasa fija al menú. Aunque la mayoría de las colocaciones, más del 55%, correspondió a bonos ajustables por CER, algunos se extendieron hasta vencimientos en junio de 2028. Esto resultó en una «duration» de deuda que se extendió en 0,78 años.

Impacto de la colocación de bonos en dólares

Generando grandes expectativas, la colocación del nuevo bono en dólares se percibió como una estrategia para financiarse a una tasa inferior a la internacional. En la primera emisión, se registró un costo financiero más bajo de lo esperado, un indicador que resonó positivamente en los mercados. En la última subasta, la tasa se fijó en 6%, siendo una agradable sorpresa para el gobierno, que había anticipado una mayor resistencia por parte de los inversores.

El siguiente desafío llegó con la segunda emisión de bonos en dólares: el ministro logró colocar u$s150 millones a una tasa aún más atractiva del 5,6%, lo que implica un fuerte respaldo del mercado hacia la estrategia implementada por el gobierno.

Percepción del riesgo país y política económica

El éxito de las colocaciones no solo tiene réplicas financieras, sino que también influye en el ámbito político. El gobierno sostiene que el «verdadero» riesgo país está alrededor de 200 puntos, muy por debajo de los 570 puntos reflejados en el índice elaborado por JP Morgan. En este contexto, Javier Milei utilizó este argumento para presentar su visión de las tasas de deuda, subrayando la diferencia entre bonos de corto y largo plazo y el incierto panorama político tras un posible cambio de gobierno.

Un futuro incierto en el financiamiento

A medida que la globalización y los conflictos internacionales impactan la economía, Caputo enfrenta el reto de mantener la liquidez en dólares a tasas competitivas. Beneficiándose de un ambiente que le permite financiarse en el mercado local a tasas más bajas, el gobierno busca consolidar su imagen de solidez económica.

Sin embargo, persiste la interrogante sobre la sostenibilidad de este influjo de capitales y si se logrará captar parte de los ahorros que rondan los u$s200.000 millones fuera del sistema financiero. Este informe se destaca en un momento en que el público ha comenzado a demandar más dólares, lo que podría complicar aún más el escenario.